MI 能源(1555.HK)IPO认购建议

MI能源是中国最主要的陆上独立上游石油公司之一，公司与中石油签订产品分成合同，由公司提供技术支持，所生产的石油也均销售予中石油。中国石油(10.14,0.21,2.12%,经济通实时行情)及天然气行业由三大石油国有企业垄断，独立上游石油公司所占份额较小，但在中国石油及天然气行业越见活跃。公司竞争优势主要是成本结构、营运效率和有效回收开发费用的产品分成合同结构。目前国内需求持续景气，随着中国经济增长石油消耗将持续增加，预计到2015年中国石油消耗的复合年增长率将达3.2%。国内的石油产量日益供不应求，2009年石油进口占总消耗量的46.3%。国有石油公司作为资源拥有者，委托独立油气公司提供勘探及开发经验的技术和专业知识，未来将使独立石油生产商更多参与中国的上游油气行业。

中石油作为与MI能源订立分成合同的业务伙伴和作为MI能源的唯一客户，透过联合管理委员会对管理油田的影响力，很大程度上控制公司的净产量。未来原油价格波动和产量下降可能使公司的业务存在一定的风险。

按招股说明书披露，09年全年股东应占溢利为1.1亿元（人民币，下同），2010年前六个月股东应占溢利为2.38亿元。公司预测2010年底每股盈利不少于人民币0.155元（0.181港元）。以每股发售股份1.93港元（指定发行价范围的中位数）计算，2010的市盈率为10.66倍，和香港石油类股2010年15倍左右的市盈率相比，估值合理。

考虑到行业未来进一步的对外开放、相对估值水平以及石油价格波动的风险，再结合公司的技术优势和与中石油长期稳固的合作关系，建议谨慎申购。