一、事件

2010年3月14日，以开滦股份、义棠煤业和安泰集团[7.50 -1.19%]三方为主要股东的“山西介休新泰瑞公司”正式成立，本次整合技改后煤炭产能可达到千万吨级。新公司将使合作方股东在资源、技术、市场、人才等方面形成优势互补，实现互利共赢。

二、公司自有主营业务稳中有升

公司目前本部煤矿产量750万吨，控股煤矿2009-2011年将分别贡献产量30万吨、90万吨和100万吨。2009年-2011年上市公司既有煤矿产量合计为780万吨、840万吨和940万吨，分别增长4%、7.7%和11.9%；权益产量分别为762万吨、787万吨和838万吨，分别同比增长1.6%、3.2%和6.5%。

三、集团在新疆、内蒙获得丰富的资源储备

集团的规划是，到“十一五”末产能达到5000万吨，到“十二五”末产能达到1亿吨。增量主要来自新疆、内蒙矿区。到目前为止，已获得丰富资源储备，然而由于大多处于探矿或者建矿阶段。随着公司盈利能力的提升和集团优质产能的逐步成熟，预计公司以现金收购集团资产的概率将很大。集

团整体上市虽已列入规划，预计2010年下半年有望获得突破性进展，值得关注。

四、煤化工产业的加快发展

开滦集团现已形成“一个基地两个园区”(迁安焦化生产基地、京唐港煤化工园区、曹妃甸煤化工园区)的煤化工产业格局，建成年产千万吨级焦炭、20万吨焦炉煤气制甲醇、10万吨粗苯加氢精制和30万吨煤焦油加工产能规模的河北省最大的煤化工领军企业。2010年，曹妃甸百万吨级煤焦油深加工一期项目、京唐港煤化工园区20万吨/年苯加氢项目一期、15万吨/年己二酸项目、6万吨/年聚甲醛项目即将相继开工建设。开滦集团进军山西煤业，将为集团煤化工产业提供大量优质煤炭作为资源保障。

五、投资建议

按市盈率标准对比:美国煤炭股平均市盈率30倍,开滦08年市盈率仅为16.29倍。根据公司上半年业绩以及公司对第三季业绩预告情况，开滦股份2009、2010、2011年EPS分别为0.73、0.97、1.13元。公司2009、2010、2011年动态市盈率分别为29.96倍、22.52倍、19.46倍，行业平均水平处于较低位置。我们给予“买入”投资评级。