天相投资10月19日研究报告中指出，成本增速高于收入增速,毛利率略有下降.随着设计业务的扩大,三维工程 (002469：44.25，-0.16，↓-0.36)营业收入和营业成本同步扩大,成本增速略高于收入增速4.81个百分点,导致毛利率下降1.93个百分点至45.76%. 期间费用率下降.1-9月,随着公司管理水平的提高,管理费用率下降4.13个百分点,管理费用占期间费用87.15%,管理费用的下降导致期间费用率下降4.04个百分点至7.04%. 煤化工领域有望成为公司下一个主要利润市场.公司已承接神华包头,河南大化,宁波万华,江苏索普,大唐国际等多家公司多套煤化工硫磺回收装置的总承包项目;目前公司正在洽谈和投标神华榆林,兖州煤业榆林,内蒙古奈伦,合肥四方,山东凯日等近10 套煤化工硫磺回收项目,煤化工领域有望成为公司下一个主要利润市场. 研发与应用中心的建立有望实现公司业务扩张.公司的募投项目——研发与应用中心的建立,可以提升公司相关业务领域工程技术开发,技术服务的技术内涵,预计2～3年后,每年将实现2,000万元以上的工程设计,技术服务收入. 盈利预测及评级:目前公司主营业务保持较为平稳的增长,我们预计2010-2012年公司EPS分别为0.69元,1.05元,1.62元,以昨日股价43.29元计算,公司的动态市盈率分别为59倍,63倍和41倍,考虑到公司当期股价相对较高,我们给予公司"中性"投资评级.